生猪供给阶段性偏紧主导看涨情绪后续关注需求恢复情况

　　来源：国元期货研究

　　标肥价差走阔，带动养殖端压栏、二育情绪，供给端延续偏紧格局。不过立秋后，需求恢复缓慢，终端高价承接力有限，屠企开工率维持低位，叠加前期二育达到适合体重，陆续出栏，养殖端认价心态近期有所升温，整体趋势看多，短期上行空间谨慎看待。近月09合约临近交割月，逻辑贴近现货，且盘面贴水，下方支撑力度较强，建议区间19000-20000元/吨。11合约在供需双弱预期下，多空分歧较大，短期高位震荡，中期偏强看待，逢低做多，建议区间18000-19500元/吨。

　　一、行情回顾

　　供给阶段性偏紧，市场看涨情绪较强，现货均价突破21元/公斤。盘面主力合约换月，11合约相较于近月09合约，市场更为担忧供给后置及旺季后的需求回落，多空博弈较为激烈，盘面贴水现货的幅度较大。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　供给阶段性偏紧猪价延续上涨

　　截止8月13日，生猪出栏均价21.01元/公斤，较上周环比上涨0.62元/公斤。标肥价差-0.43元/公斤，较上周扩大0.06元/公斤。标肥价差持续走扩，大猪溢价支撑养殖端压栏、二育情绪，供给阶段性偏紧，猪价上行。不过需求跟进相对缓慢，养殖端认价出栏情况增多，预计涨势短期将有所放缓。

　　仔猪出栏均价41.28元/公斤，较上周环比下跌0.8元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价1735.24元/头，较上周环比持平。仔猪补栏积极性不高，交易量整体不大，上周价格回调，预计整体维持震荡。

　　2.2

　　能繁母猪存栏持续回升出栏节奏有所加快

　　根据农业农村部数据显示，2024年6月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比下降6%，环比上涨1.1%。相当于正常保有量的103.5%，处于绿色区域。下半年产能去化效果逐步显现，对猪价下方形成较稳固的支撑。不过随着我国生猪行业生产效率提升以及猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能比预期偏大，猪价上行幅度不宜过高估计。

　　据Mysteel统计，截止2024年7月底，规模场能繁母猪存栏量为494.85万头，环比上涨1.14%，同比下降2.34%。近两月猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续5个月环比小幅上升，从生产周期推算，三四季度供给环比缩减趋势不变，不过明年产能预期将出现恢复，远月合约承压弱势运行。规模场7月商品猪存栏数为3433.34万头，环比上升1.46%，同比增加0.16%。7月出栏量为879.93万头，环比减少1.62%，同比增加14.43%。端午后需求进入季节性淡季，价格高位回落，散户认价出栏增多，规模场放缓了出栏节奏。进入7月，在高温高湿气候下，疫病防控难度大，价格拉涨后，规模场顺价出栏，当月计划出栏量完成良好。8月，标肥价差持续走扩，市场预期向好，规模场月初出栏短期缩量。随着价格上行至21元/公斤附近，下游需求端支撑明显不足，加之达到出栏标准的猪源增多，部分规模场加快了出栏节奏，预计8月整体出栏规模延续小幅增加。

　　截止8月9日，生猪出栏均重123.42公斤，与上月环比上调0.02公斤。标肥价差倒挂，大猪溢价较多，前期压栏、二育的大体重猪开始陆续出栏，出栏均重预期延续小幅上调。

　　2.3

　　需求恢复缓慢屠企开工率低位徘徊

　　截止8月13日，重点屠宰企业开工率为23.6%，较上周环比上升0.26%。冷冻肉库容率21.46%，较上周环比下降0.89%。终端消费低迷，短期改善有限，开工率持续在低位窄幅波动，回升缓慢。猪价快速上行，鲜肉价格持续走高，冻肉涨幅相对较小，价差优势下，冻肉需求好转，库存降幅加速。

　　2.4

　　饲料原料弱势运行利润助推养殖端压栏情绪

　　截止8月13日，玉米现货价格2402.65元/吨，较上周环比下跌14.49元/吨，豆粕现货价2972元/吨，较上周环比下跌90.86元/吨。玉米从基本面看，新季玉米存丰产预期，且今年小麦总体丰产，部叠加进口玉米预期增加，供给端呈宽松格局。下游需求则改善有限，玉米整体偏弱。豆粕从基本面看，USDA8月报告进一步验证美豆丰产预期，国内进口大豆到港高峰将过，而现货持续走低提振部分下游企业备货积极性，豆粕季节性累库周期预计随着到港量回落而收尾。豆粕内外供应宽松格局未变，仍将承压运行。

　　截止8月9日，自繁自养养殖盈利586.89元/头，盈利较上周环比扩大92.39元/头。外购仔猪养殖盈利377.15元/头，盈利较上周环比扩大53.54元/头。饲料原料价格持续走弱，猪价延续上涨势头，养殖利润维持较高水平，助推养殖端压栏情绪。

　　三、行情总结

　　供给端延续偏紧格局，主导本轮上涨。不过立秋后，需求恢复仍显缓慢，屠企开工率维持低位，叠加前期二育达到适合体重，陆续出栏，养殖端认价心态近期有所升温，整体趋势看多，短期上行空间需谨慎看待。近月09合约临近交割月，逻辑贴近现货，且盘面贴水，下方支撑力度较强，建议区间19000-20000元/吨。11合约在供需双弱预期下，多空分歧较大，短期高位震荡，中期偏强看待，逢低做多，建议区间18000-19500元/吨。