潘向东：A股行情的延续，仍有赖于政策的发力和增量资金的流入

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　　来源：经济观察报

　　进入四季度，政策层面进入密集披露期，无论是政治局会议、还是年底的中央经济工作会议，都有望进一步强化稳增长政策的预期。

　　自从“9·24”新政以来，上证指数上演六连阳后，10月9日，A股市场三大指数全天大幅调整，创业板指领跌。

　　截至收盘，Wind数据显示，上证指数跌6.62%，收于3258.86点。深证成指跌8.15%，创业板指跌10.59%。

　　此外，A股市场整体上个股跌多涨少，全市场超5000只个股下跌，逾3000只个股跌超9%，上涨个股不足300只。沪深两市全天成交额2.94万亿元，较上个交易日缩量5121亿。

　　从9月24日至10月8日，上证指数连续六个交易日上涨近27%。不过，国庆节后首个交易日，上证指数开盘冲高超（金麒麟分析师）10%后回调，截至当日收盘，仅上涨4.59%。10月9日，上证指数再次大幅回调。

　　A股行情延续下去需要考虑哪些因素和条件？10月9日，经济观察网对启铼研究院首席经济学家潘向东进行了专访。潘向东认为，目前市场在政策提振下出现了快速拉升，是投资者在过去A股被极度抑制的条件下的反应。随之而来一些获利了结的投资行为可能会让市场大幅波动。

　　潘向东表示，市场快速上涨后，驱动因素转变为流动性和增量资金，且市场预期走在基本面验证之前，因此接下来A股行情的延续，仍有赖于政策的发力和增量资金的流入。进入四季度，政策层面进入密集披露期，无论是政治局会议、还是年底的中央经济工作会议，都有望进一步强化稳增长政策的预期。

　　经济观察网：从“9·24”新政开始，A股市场进入了疯狂上涨模式。5个交易日上涨超21%。你认为现在是牛市吗？你觉得这一波行情是理性的还是非理性的？

　　潘向东：近期出现了市场的大幅上涨，从国庆前市场的拉满，很多人想到的是“非理性繁荣”，属于美国降息、人民币升值下的短期反应。但在国庆休假期间，作为相对的理性美国市场和香港市场，同样出现了中国资产的快速上涨，这说明，不是国内投资者有多“非理性”，而是全球的投资者对于我国这次稳增长政策转变的长期看好，也是对中国资产处于价值洼地的认可。

　　经济观察网：你觉得这一轮行情的启动的原因和逻辑有哪些？

　　潘向东：本轮市场的热烈反响和行情的启动其实来源于政策的转向，特别是央行针对资本市场的政策有重大的突破。首先，容许并鼓励金融机构和上市企业大股东向商业银行借贷进入股市，并且利率很低，享受到专项贷款的利率优惠。其次，央行直接下场可以买卖国债，这也是一个重大的政策突破。央行此举为市场提供了流动性，避免市场出现流动性危机。银行信贷资金的打通，让投资者信心随之迅速提升。

　　经济观察网：回顾此轮市场的暴涨与2014—2015年，或者2008年的牛市行情，你觉得有哪些不同点和相同点？

　　潘向东：相同点在于市场信心得到快速且大幅地提升，驱动行情出现急速上行。不同点在于2014—2015年，或者2008年时的牛市行情，与此轮市场暴涨的宏观环境已经发生了深刻的变化。体现在：当前中国经济经历了持续的出清和持续扩表稳增长，能用的政策空间并不像过去那么足，特别与2008年相比。所以每一项政策的出台，都值得反复论证和谨慎推出，最好出台的政策能起到“四两拨千斤”的作用。所以要珍惜还留有空间的“抓手”。而从目前的国情来看，资本市场属于一个不错的“抓手”。资产市场的稳住对整个宏观经济的影响都是积极的，有助于避免居民资产负债表的衰退，有利于稳住信心，同时也稳住了信贷市场。同时，资产市场的活跃能有效地避免陷入流动性紧缩。

　　经济观察网：从稳市场到稳经济，下一步，你觉得财政政策还有哪些发力方向？

　　潘向东：财政方面，进一步增加预算、扩大赤字，增发特别国债等都是发力的方向。加快既有财政资源的落地；扩大专项债的使用范围，比如存量住房收储；进一步调整扩大超长期特别国债的使用范围，用于对当下经济拉动较快、微观预期影响较大的领域等，都是值得可期的财政工具箱选项。

　　经济观察网：市场暴涨的同时，经济基本面尚未发生改变，部分上市公司的净利润仍然亏损。你如何理解此轮牛市与基本面的关系？

　　潘向东：此轮牛市与基本面关系不大，股市表现已经超过基本面，更多是政策提振驱动下的交易。从经济数据来看，8月份我国主要经济数据依旧呈现低迷，市场悲观情绪浓厚，地方财政压力较大，完成全年GDP 5%增长目标压力仍存。随着近期政策密集落地，且多部门协同，集中发力，若后续基本面证实复苏，经济数据证明政策发力有效，则市场有望迎来盈利增长驱动的持续牛市行情。

　　经济观察网：市场的暴涨暴跌需要引起警惕。对于A股的投资者和监管部门，你有哪些建议？

　　潘向东：首先，对于投资者而言，建议理性参与。一方面，短期过快上涨可能会滋生新的风险。市场上涨一定点位后保持警惕。同时，由于暴涨暴跌是最伤投资者的信心，所以如何把储备政策做好，让市场快速拉升之后出现慢牛的行情，这是未来作为呵护这市场的决策者需要优先考虑的问题。作为监管部门，需要通过运用储备的政策工具，让市场上升的速度平稳下来，实现股市快速拉升之后平稳着陆，让快牛演变为慢牛，从而成为中国经济复苏的一个突破口。

　　蔡越坤

　　记者资本市场部资深记者主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。